每日策略观点
宏观：美国3月商品贸易逆差创历史新高。
股指：中美贸易争端仍将持续，股指和个股分化，股指偏震荡运行。
螺纹钢：消费恢复情况不佳，但低库存对价格仍有支撑。
铁矿：基本面恢复有限，价格上方压力尚存。
原油：油价高波动运行。
工业硅：供应宽松，硅价弱势震荡运行。
PTA：短期跟随成本波动，关注供需表现，或震荡整理。
纯碱：短期调整为主，中期关注基本面驱动，警惕市场情绪变化。
油脂：供应相对需求仍显充裕。
蛋白粕：供应预期将继续主导行情。
棉花：涉美进出口商品暂离市场为宜。
※宏观&股指
宏观：美国3月商品贸易逆差创历史新高。
美国3月商品贸易逆差扩大至创纪录水平，企业在特朗普总统全面关税生效前大力进口，暗示贸易给第一季度经济增长造成了巨大拖累。虽然部分进口商品最终进入了批发商的仓库，但经济学家表示，这并不能缓解贸易逆差恶化对国内生产总值（GDP）造成的预期冲击。
股指：中美贸易争端仍将持续，股指和个股分化，股指偏震荡运行。
市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一。沪深两市全天成交额1.17万亿，较上个交易日放量1472亿。盘面上，市场热点快速轮动，个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨。板块方面，华为昇腾、人形机器人、AI眼镜、算力等板块涨幅居前，银行、电力、钢铁、港口等板块跌幅居前。
数据面，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。
海外因素：美国总统特朗普29日签署公告，允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补偿。这一最新举措体现出美国各界对政府关税政策的反对声持续不断，给政府带来越来越大的压力。据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为91.1%，降息25个基点的概率为8.9%。美联储到6月维持利率不变的概率为37.4%，累计降息25个基点的概率为57.3%，累计降息50个基点的概率为5.3%。
消息面，4月28日，国新办举行新闻发布会。会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。在提振消费方面，近期已经下达了今年第二批消费品以旧换新资金，前两批一共下达超过1600亿元，后续还有1400亿元左右。还将建立实施育儿补贴制度，创设专项再贷款工具，加大对服务消费重点领域和养老产业发展的支持。同时，指导限购城市针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体定向增发购车指标。在扩大投资方面，将工业软件等更新升级纳入“两新”政策支持范围，加快消费基础设施、社会领域投资，制定实施充电设施“倍增”行动，支持城区常住人口300万以上的城市特别是超大特大城市建设停车位。在畅通循环方面，加快建设全国统一大市场，开展为期半年左右的市场准入壁垒清理整治行动，加快出台民营经济促进法，帮助外贸企业拓内销；同时，加快科技创新和产业创新深度融合，设立国家创业投资引导基金，推进人工智能与60个重点行业方向、700个基础场景深度融合。央行表示将适时降准降息，精准加力稳就业、稳外贸、促消费、扩投资。
市场表现，在贸易争端出现利好预期的背景之下，且长假临近，部分资金出现了一些获利了结的情况；另一方面，各类股指期货均出现了深度贴水，其中，IH主力合约年化贴水12.06%，IF主力合约年化贴水12.86%，IC主力合约年化贴水14%，IM主力合约年化贴水23.3%。
市场仍受到海外影响较多。一是关税战，全球供应链恐慌加剧，资本寻求避险。二是美元信用危机，2024年美国财政赤字率已突破6.6%，美元指数一度跌破98。三是央行持续购金， 路透社/益普索最新发布的民意调查结果显示，美国总统特朗普的公众支持率跌至他重返白宫以来的最低水平。约59%的受访者表示，美国正在丧失其在全球舞台上的信誉。
在国际货币基金组织（IMF）和世界银行召开春季会议前夕，IMF总裁对特朗普政府关税政策发出警告。称将发布《世界经济展望》，而“超出图表范围”的全球贸易不确定性，将导致IMF大幅削减全球经济增长预测，还将上调部分国家的通胀指数。
护盘资金，根据最新披露的基金2025年一季报，今年一季度，中央汇金已悄然增持了多只沪深300ETF。华泰柏瑞沪深300ETF发布的2025年一季报显示，今年初汇金持有该ETF 266.21亿份。一季度增持该ETF 3.63亿份，华夏沪深300ETF，今年初“汇金持有该ETF 116.46亿份，一季度增持1.57亿份；一季度，中央汇金增持嘉实沪深300ETF 1.17亿份，增持易方达沪深300ETF 5.02亿份。
总体来看，当前全球贸易战关税战来临，全球经济或面临衰退预期，国内多家机构出手救市；政策上，未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策；以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市场信心，相关预案政策将陆续出台；各级政府将“一行一案”“一企一策”精准帮扶受冲击较大的行业和企业，支持企业调整经营策略，指导帮助企业在尽可能维持对美贸易的同时，开拓国内市场和非美市场。同时，我们将敦促美方纠正错误做法，以平等、尊重、互惠的方式，同中国和世界各国磋商，妥善解决贸易分歧。但就股指期货本身而言，可以发挥套保作用，风险偏好保守客户可远离市场。
※黑色金属
螺纹钢：消费恢复情况不佳，但低库存对价格仍有支撑。
期货：螺纹钢主力合约回落，收盘3096元/吨，跌幅0.42%。
现货：今日，全国各地螺纹钢价格小幅回升，中国HRB400E20MM螺纹钢平均报价上升4元/吨报3329元/吨。
供应：在供应端方面，铁水产量本周有所回头。截止4月25日，钢厂高炉开工率84.33%，环比上周增加0.77个百分点；高炉炼铁产能利用率91.6%，环比上周增加1.45个百分点；钢厂盈利率57.58%，环比上周增加2.60个百分点；日均铁水产量 244.35万吨，环比上周增加4.23万吨。
从钢材产量上来看，本周螺纹产量小幅回落，截止4月24日，螺纹钢产量为229.11万吨，较前一周下降0.11万吨。热卷产量为317.5万吨，环比上周上升3.1万吨。
需求：本周螺纹消费回升，截止4月24日，钢联最新数据显示，螺纹钢表观消费量为259.94万吨，较前一周下降13.88万吨，热卷最新一周消费量为324.36万吨，较前一周上升0.2万吨。
库存：螺纹钢库存持续回落，截4月24日，螺纹钢厂库存193.73万吨，较上周下降6.67万吨，而社会库存为508.6万吨，较上周下降24.16万吨。总库存为702.33万吨，较上周下降13.88万吨。
逻辑：近期消费好转，基本面恢复，价格继续回落空间有限。
铁矿：基本面恢复有限，价格上方压力尚存。
期货：铁矿石主力合约今日回落，最终收盘703.5元/吨，跌幅0.78%。
现货：今日，各港口铁矿石现货价报价回落，62%澳洲粉矿青岛港的现货价格下降10元/吨，报767元/吨。
供应：4月27日澳洲巴西铁矿发运总量2758.4万吨，环比增加320.7万吨。澳洲发运量1995.2万吨，环比增加196.0万吨，其中澳洲发往中国的量1647.2万吨，环比增加72.9万吨。巴西发运量763.2万吨，环比增加124.6万吨。本期全球铁矿石发运总量3188.2万吨，环比增加262.7万吨。
4月27日中国47港到港总量2679.6万吨，环比增加230.4万吨；中国45港到港总量2512.8万吨，环比增加187.5万吨；北方六港到港总量1159.3万吨，环比减少34.3万吨。
需求：截止4月25日，钢厂高炉开工率84.33%，环比上周增加0.77个百分点；高炉炼铁产能利用率91.6%，环比上周增加1.45个百分点；钢厂盈利率57.58%，环比上周增加2.60个百分点；日均铁水产量 244.35万吨，环比上周增加4.23万吨。
库存：截至4月25日，全国47个港口进口铁矿库存总量14781.00万吨，环比增加231.00万吨；日均疏港量343.22万吨，增20.91万吨。分量方面，澳矿库存6122.90万吨，增102.32万吨；巴西矿库存5821.40万吨，增44.26万吨；贸易矿库存9669.50万吨，增74.99万吨。
逻辑：钢材需求好转，但铁水产量回落影响市场信心。
※能源&化工
原油：油价高波动运行。
API周度数据显示，美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存减少。截至4月25日当周，美国商业原油库存增加376万桶，汽油库存减少314万桶，馏分油库存减少252万桶。
哈萨克斯坦的新任能源部部长表示，由于其三大项目由国际石油巨头控制，该国无法减产。此前就因为哈萨克斯坦的持续超产引发沙特的不满，最新公布的补偿性减产恐依旧较难落实到位。OPEC+此前宣布将在5月增产41.1万桶/日，有可能在6月进一步提高产量。OPEC+下一次会议将在5月5日召开，关注其最新的产量计划。
伊朗与美国的第三轮和谈判已经结束，另外一场高级别会议暂定于5月3日举行。美国财政部此前一直致力于将伊朗原油出口降为零，且实施了一定的制裁手段。美伊之间能否和谈也关系着伊朗原油的出口动态。
由于特朗普的关税政策，全球经济前景可能进一步恶化。IMF大幅下调全球经济增长预期。预计今年全球GDP增长为2.8%，1月份的预测为3.3%。
市场仍有不确定性，油价高波动运行。
工业硅：需求偏弱，硅价弱势运行。
工业硅主力合约收于8540元/吨，跌幅为1.21%；市场参考价格为9765元/吨，较上一日下调了80元/吨。
据百川统计，截至4月24日当周国内工业硅开工炉数为219台，较上一周减少3台，整体开工率为27.48%。内蒙古个别企业停产工业硅转产硅铁，新疆地区硅厂开工保持稳定。5月以后四川全面进入平水期，当地硅企将陆续开展复工计划。目前不通氧553产品较通氧553已无价格优势，西南西区的不通氧厂家或推迟开工时间。工业硅库存继续累积，高库存压力依旧。
下游需求较为弱势。多晶硅企业维持低开工率，西南大厂复产也暂未明确。有机硅市场价格下行，导致有机硅行业开工率进一步下降。铝合金工厂开工也有可能减弱，对工业硅需求一般。
库存高位，需求疲软，硅价弱势运行。
PTA：短期震荡，关注供需表现，或震荡整理。
盘面：主力合约收盘4434元/吨（-12），跌幅-0.278%。
现货：华东市场PTA现货市场价格上涨，商谈参考4570附近。4月底前主港及仓单报盘05升水15、贴水2附近，本周及下周主港交割及仓单09升水80-140成交。产业供需结构良好，日内绝对价格高位整理，午后基差随月差收窄，下游买气尚可，整体交易刚需。
成本端：PXCFR中国806美元/吨（+1.67）。
PTA加工费：279元/吨（+2）。
装置变动：隆众资讯4月28日报道：华南一套250万吨PTA装置今日按计划检修，重启时间待定。
总结：短期震荡；市场担忧OPEC+6月可能加大增产力度，且美国关税政策依然带来压力，国际油价下跌，基本面华东一120万吨PTA装置有重启计划，另东北及华南均有一PTA装置计划检修，市场供应预计下滑，同时PTA主流供应商有缩减合约听闻，PTA现货市场预计向好，但终端需求始终未见改善，且听闻聚酯端有减产可能，PTA供需端利好支撑有限，综合来看，供需维持紧平衡，临近假期预计PTA跟随成本波动，关注宏观消息面变化。
纯碱：短期跟随成本波动，中期关注基本面驱动，警惕市场情绪变化。
盘面：今日纯碱主力合约报收1352元/吨，跌幅-1.39%。
现货：纯碱现货价格企稳，沙河地区重碱送到价格稳定在1200-1400元/吨。
库存：隆众：截止到2025年4月28日，国内纯碱厂家总库存167.22万吨，较上周四减少1.88万吨，跌幅1.11%。其中，轻质纯碱81.51万吨，环比降3.54万吨，重质纯碱85.71万吨，环比增加1.66万吨。
总结：短期调整，本周暂无新增检修预期，广东某碱厂检修装置计划将于周末恢复，河南新增纯碱装置陆续提产，行业开工率或变化有限，5月西北、华中、华东等地部分碱厂或将陆续执行检修计划，华东某新增产能存释放预期，具体检修或新增产能落地情况需持续跟踪。节前中下游厂商虽存一定补库需求，但市场成交量或将有限，场内纯碱库存高位，供需双弱下，采购端多维持适量补库，供需矛盾难以扭转。综合来看，供需矛盾短期难以改善，预计纯碱延续调整为主，继续关注纯碱装置检修情况和消息面变化。
※农产品
油脂：供应相对需求仍显充裕。
中美贸易争端仍是大豆市场的最大不确定因素。不过短期内，南美大豆供给充裕，美国新季大豆播种或面临炒作，美国农业部周度作物进展报告显示，截至上周日，美国大豆播种进度达到18%，超出五年均值12%，也高于市场预期的17%。CBOT市场不改震荡。不过，欧洲菜籽油和马来西亚棕榈油、原油等下跌，仍旧给其他植物油脂带来压力。不过，加菜籽旧作供应吃紧，从而支撑价格坚挺，且其出口需求仍良好。棕榈油市场供给处于改善轨道，一项调查估计，4月底马来西亚棕榈油库存可能出现六个月来首次上升，产量可能环比激增10.3%。需求端看，棕油与其竞争性油脂的比价处于修正轨道，从而其相对吸引性增加，另外，考虑到印度食用油库存处于低位，未来几个月进口量将进一步增长。船运调查机构AmSpec表示，4月1日-25日期间马来西亚棕榈油出口增长14.8%；ITS表示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量达95.1万吨，较3月同期的83.57万吨增长13.8%。
国内市场看，我国三大植物油整体供给仍充裕。当前，国内棕油库存处于偏低位，但并未造成供给偏紧，且后续若进口利润持续改善，则有望增加进口供给。短期内，国内进口大豆到港趋向乐观，因此豆油供给预期或转为乐观；国内菜油库存或维持于高位。另外，今年我国冬油菜面积1.1亿亩，连续7年增加，同时据报道称，今年气候总体适宜，油菜长势良好，有望丰收。国内油脂消费或整体偏稳定。
蛋白粕：供应预期将继续主导行情。
豆粕：短期内，国内豆粕成本端或偏稳定。基本面看，未来国内进口大豆供给乐观，尽管短期内，因通关检验检疫偏缓慢，大豆到厂也偏慢，从而影响国内压榨量，也使得豆粕库存难以快速反弹。不过，进入5月后，随着进口大豆到港量增加，预计通关速度或加快，届时豆类整体供给将明显改善。和供给预期相比较，国内豆粕消费预期相对稳定，但具有较明显的价格弹性。此外，农业部最新表示，未来计划将饲料中谷物比例降至60%左右，并将豆粕占比削减至约10%。这一政策方向对豆粕需求前景形成长期利空。
菜粕：加油菜籽供应吃紧，短期内可出口供应有限，从而有利于其价格坚挺。而加菜籽波动变化将促使国内菜粕成本端获支撑，且供应趋收缩。不过，市场传言国内企业采购澳大利亚油菜籽。另外，据贸易企业反映，我国也从印度等直接购买菜籽粕。从而或暗示，菜粕供应或得以保证。季节性因素，短期需求或偏乐观。此外，经历连续下跌后，菜粕相对性价比优势有所改善，或促使部分饲料企业减少豆粕等用量调整配方，从而提高菜粕添加比例。
棉花：涉美进出口商品暂离市场为宜。
宏观事件：美东时间4月15日，白宫网站发布关于关键矿产和衍生品232调查的有关事实清单，提到因为中国针对美“对等关税”采取报复措施，现在中国出口到美国的商品面临最高达245%的关税。大部分品种美国对华关税：实际综合税率达145%（125%“对等关税”+20%芬太尼税）；中国对美关税：反制税率同步至125%，覆盖所有美国进口商品46。双方关税战已导致全球供应链紊乱，多边贸易规则加速重构。
出口：2025年1-2月纺织与服装累计出口428.8亿美元，同比下降4.5%，其中纺织品出口212.2亿美元，同比下降2%；服装出口216.6亿美元，下降6.9%。从出口端来看，行业出口利润率环比持续下滑，欧美日等传统的主要出口市场下单意愿低迷，下单量明显不足。由于这些市场在我国纺织行业出口中占据关键地位，对美国的依赖度达到24%左右，需求的持续疲软使得行业出口压力始终高悬，短期内难以得到根本性缓解。
开机率：截至4月17日，主流地区纺企开机负荷在74.8%，环比降幅0.93%，开机率明显下调，纺企订单继续放缓，部分纺企下调开机或减少班次；
库存：截止04月18日，棉花商业总库存420.02万吨，环比上周减少11.16万吨（减幅2.59%）。整体上看，随着下游纺织行业逐步进入消费淡季，后续开机或有下降可能，市场虽有刚需补货，但体量偏小；
利润：04月18日，全国3128皮棉到厂均价14152元/吨，全国32s纯棉纱环锭纺价格21000元/吨，纺纱利润为-567.2元/吨； 一季度，纺企利润从-176.5元/吨，下降到-944.7元/吨，累计下调768.2元/吨。棉花等原材料价格有所下降，但企业的生产运营成本，如人工成本、设备折旧、能源消耗等并没有明显降低。在收入减少而成本刚性的情况下，纺织企业的利润空间被大幅压缩，部分企业甚至面临亏损的困境。
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