每日策略观点
宏观：美国3月贸易逆差创新高，但自华进口降至五年最低。
股指：中美贸易争端或有缓和，节后股指震荡偏强。
螺纹钢：消费恢复情况不佳，但低库存对价格仍有支撑。
铁矿：基本面恢复有限，价格上方压力尚存。
原油：超预期去库，原油价格反弹。
工业硅：需求偏弱，硅价弱势运行。
PTA：短期跟随成本波动，关注供需表现，或震荡整理。
纯碱：短期调整为主，中期关注基本面驱动，警惕市场情绪变化。
油脂：供应相对需求仍显充裕。
蛋白粕：供应预期逐渐转向乐观。
棉花：涉美进出口商品暂离市场为宜。
※宏观&股指
宏观：美国3月贸易逆差创新高，但自华进口降至五年最低。
美国3月整体贸易逆差扩大14.0%，达到创纪录的1405亿美元，企业在特朗普总统全面加征关税之前大力进口商品，这导致美国第一季度国内生产总值(GDP)三年来首次萎缩。数据显示，美国从包括墨西哥和越南在内的10个国家的商品进口创纪录。不过，从中国的进口降至五年来最低水平，随着特朗普将对华商品关税提高到惊人的145%，进口可能进一步下降。
股指：中美贸易争端或有缓和，节后股指震荡偏强。
市场全天高开后震荡回落，三大指数小幅上涨，沪指回补4月7日跳空低开的缺口。沪深两市全天成交额1.47万亿，较上个交易日放量1321亿。盘面上，市场热点快速轮动，个股涨多跌少，全市场超3200只个股上涨。板块方面，军工、农业、化工、PEEK材料等板块涨幅居前，影视、游戏、英伟达概念、生物制品等板块跌幅居前。
央行公布10项政策！降准、降息、降个人住房公积金贷款利；第一，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。第二，完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%。第三，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。第四，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。第五，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。第六，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元，持续支持“两新”政策实施。第七，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。第八，增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降相关工具利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。第九，优化两项支持资本市场的货币政策工具，将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元。第十，创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限科创债券融资提供支持。
中美关系：外交部发布消息，何立峰副总理将于5月9日—12日访问瑞士，期间与美方举行会谈；近期，美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈起来。中方对美方信息进行了认真评估。在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。
海外因素：美国第一季度GDP季调后环比折年率初值为-0.3%，创2022年第二季度以来新低，预估为-0.2%，前值为2.4%。受关税行动前进口激增以及消费者支出放缓影响，美国经济在今年第一季度出现2022年以来的首次萎缩，标志着特朗普贸易政策所带来的连锁反应初步显现。
总体来看，当前全球贸易和关税战对市场的影响逐渐减缓，特朗普也在逐渐缓和对华贸易政策，但总体上这仍是一件长期且反复的事情。政策上，未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策；以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市场信心，相关预案政策将陆续出台；各级政府将“一行一案”“一企一策”精准帮扶受冲击较大的行业和企业，支持企业调整经营策略，指导帮助企业在尽可能维持对美贸易的同时，开拓国内市场和非美市场。5月份政策面预期转强，资金面相对宽松，但仍存在外部扰动和市场情绪的不确定性。综合政策面、市场面和基本面分析，A股大概率会在区间内波动，市场预计呈现震荡修复，结构性行情为主。
※黑色金属
螺纹钢：消费恢复情况不佳，但低库存对价格仍有支撑。
期货：螺纹钢主力合约回升，收盘3098元/吨，涨幅0.19%。
现货：今日，全国各地螺纹钢价格小幅回升，中国HRB400E20MM螺纹钢平均报价上升4元/吨报3329元/吨。
供应：在供应端方面，铁水产量本周有所回头。截止4月30日，钢厂高炉开工率84.33%，环比上周持平；高炉炼铁产能利用率92%，环比上周增加0.40个百分点；钢厂盈利率56.28%，环比上周减少1.30个百分点；日均铁水产量 245.42万吨，环比上周增加1.07万吨。
从钢材产量上来看，本周螺纹产量小幅回升，截止5月1日，螺纹钢产量为233.38万吨，较前一周上升4.27万吨。热卷产量为319.3万吨，环比上周上升1.8万吨。
需求：本周钢材消费集体回升，截止5月1日，钢联最新数据显示，螺纹钢表观消费量为291.71万吨，较前一周上升31.77万吨，热卷最新一周消费量为332.72万吨，较前一周上升8.36万吨。
库存：本周钢材消费集体回升，截止5月1日，钢联最新数据显示，螺纹钢表观消费量为291.71万吨，较前一周上升31.77万吨，热卷最新一周消费量为332.72万吨，较前一周上升8.36万吨。
逻辑：近期消费好转，基本面恢复，价格继续回落空间有限。
铁矿：基本面恢复有限，价格上方压力尚存。
期货：铁矿石主力合约今日收涨，最终收盘708元/吨，涨幅0.35%。
现货：今日，各港口铁矿石现货价报价回落，62%澳洲粉矿青岛港的现货价格下降10元/吨，报767元/吨。
供应：5月4日澳洲巴西铁矿发运总量2540.4万吨，环比减少218.0万吨。澳洲发运量1769.2万吨，环比减少226.0万吨，其中澳洲发往中国的量1518.4万吨，环比减少128.8万吨。巴西发运量771.2万吨，环比增加8.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3050.5万吨，环比减少137.7万吨。
5月4日中国47港到港总量2634.4万吨，环比减少45.2万吨；中国45港到港总量2449.7万吨，环比减少63.1万吨；北方六港到港总量1334.7万吨，环比增加175.4万吨。
需求：在供应端方面，铁水产量本周有所回头。截止4月30日，钢厂高炉开工率84.33%，环比上周持平；高炉炼铁产能利用率92%，环比上周增加0.40个百分点；钢厂盈利率56.28%，环比上周减少1.30个百分点；日均铁水产量 245.42万吨，环比上周增加1.07万吨。库存：截至4月30日，港口铁矿库存总量14848.27万吨，环比增加67.27万吨；日均疏港量345.24万吨，增2.02万吨。分量方面，澳矿库存6106.05万吨，降16.85万吨；巴西矿库存5864.39万吨，增42.99万吨。
逻辑：钢材需求好转，但铁水产量回落影响市场信心。
※能源&化工
原油：超预期去库，原油价格反弹。
API周度数据显示，美国商业原油库存超预期下降，汽油库存减少馏分油库存增加。截至5月2日当周，美国商业原油库存减少449万桶，汽油库存减少197万桶，馏分油库存增加224万桶。
在5月的会议上，OPEC同意在6月增产41.1万桶/日。这是在计划5月增产41.1万桶/日以后第二个月进行增产。据报道，沙特向OPEC+内部违规超产的成员国发出了明确警告，要么回到既定配额范围内，要么准备迎接更多的市场供应。除非各国同意减产协议，否则沙特考虑以类似的速度逐步取消此前承诺的220万桶/日的自愿减产措施。未来原油供应将面临显著增加的压力，。OPEC将在6月初的会议上决定7月的产量计划。
美国对伊朗原油、石化贸易的实体实施新的制裁。特朗普也在社交媒体上警告，所有购买伊朗原油或石化产品的行为必须立即停止。任何从伊朗购买原油和石化产品的国家或个人都将立即受到二级制裁。美伊之间原定于3日的谈判也因故推迟。
超预期去库，原油价格反弹。
工业硅：需求偏弱，硅价弱势运行。
工业硅主力合约收于8290元/吨，跌幅为0.96%；市场参考价格为9617元/吨，较上一日下调了20元/吨。
据百川统计，截至4月29日当周国内工业硅开工炉数为224台，较上一周增加5台，整体开工率为28.11%。北方地区供应有缩减趋势，西南地区开工在逐渐增加。云南地区目前有少量新炉开工，主流开工将在6月底；四川地区产业链配套硅炉有继续增加开炉的计划，但多数企业没有较强的开工意愿，平均用电成本较去年同期有所下降。工业硅行业库存依旧处于累库状态，整体供应依旧宽松。
下游需求较为弱势。多晶硅企业维持低开工率，硅粉订单签订基本完成，订单量依旧以刚需为主。有机硅市场价格下行，导致有机硅行业开工率进一步下降。铝合金工厂开工也有可能减弱，对工业硅需求一般。
库存高位，需求疲软，硅价弱势运行。
PTA：短期跟随成本波动，关注供需表现，或震荡整理。
盘面：主力合约收盘4466元/吨（+108），涨幅2.48%。
现货：华东市场PTA现货市场价格上涨，商谈参考4570附近。4月底前主港及仓单报盘05升水15、贴水2附近，本周及下周主港交割及仓单09升水80-140成交。产业供需结构良好，日内绝对价格高位整理，午后基差随月差收窄，下游买气尚可，整体交易刚需。
成本端：PXCFR中国806美元/吨（+1.67）。
PTA加工费：279元/吨（+2）。
装置变动：隆众资讯5月6日报道：华东一套250万吨PTA装置计划明日检修，预计检修2周附近。
总结：短期震荡；地缘政治局势紧张推动隔夜国际油价上涨，成本端带来支撑，5月PTA装置检修计划较多，叠加部分供应商缩减5月合约供应，现货流通逐步收紧。供应缩量叠加聚酯库存压力缓解下有望延续高开工，PTA供需延续偏紧格局。节前聚酯产销逐步放量，大厂去库明显加快，行业持续累库得到缓解，聚酯库存压力缓解下有望延续高开工。但近期美国对等关税政策拖累市场需求，纺织服装行业需求持续不佳，工厂多实单生产为主，原料采购因订单欠佳更为谨慎，综合来看，成本拖累，供需维持紧平衡，预计节后PTA跟随成本波动，关注基本面以及外围消息面。
纯碱：短期调整为主，中期关注基本面驱动，警惕市场情绪变化。
盘面：今日纯碱主力合约报收1323元/吨，跌幅-0.9%。
现货：纯碱现货价格企稳，沙河地区重碱送到价格稳定在1200-1400元/吨。
库存：隆众：截止到2025年4月28日，国内纯碱厂家总库存167.22万吨，较上周四减少1.88万吨，跌幅1.11%。其中，轻质纯碱81.51万吨，环比降3.54万吨，重质纯碱85.71万吨，环比增加1.66万吨。
总结：短期调整，供应上，5月西北、华中、华东等地部分碱厂或将陆续执行检修计划，华东某新增产能存释放预期，具体检修或新增产能落地情况需持续跟踪。节前中下游厂商虽存一定补库需求，但市场成交量或将有限，场内纯碱库存高位，供需双弱下，采购端多维持适量补库，供需矛盾难以扭转。综合来看，供需矛盾短期难以改善，预计纯碱延续调整为主，继续关注节后纯碱装置检修情况和消息面变化。
※农产品
油脂：供应相对需求仍显充裕。
巴西大豆收割工作已结束，阿根廷的大豆收获也在缓慢推进，整体看，南美大豆供给压力不断显现。另一方面，美国新季大豆播种顺利，但后续或仍面临炒作。此外，市场人士仍在等待中美可能就解决关税僵局展开谈判的迹象。CBOT市场延续震荡。不过，美国环境保护署(EPA) 迟迟未出台生物燃料掺混政策，从而给予CBOT豆油直接压力。加菜籽旧作供应吃紧，从而有助于支撑价格。棕榈油市场供给趋增加，一项调查估计，4月底马来西亚棕榈油库存可能出现六个月来首次上升，产量可能环比激增10.3%。需求端看，棕油与其竞争性油脂的比价处于修正轨道，从而其相对吸引性增加，另外，考虑到印度食用油库存处于低位，未来几个月进口量将进一步增长。此外，原油市场走势也带给植物油脂市场一定影响。
国内市场看，我国三大植物油整体供给仍充裕。当前，国内棕油库存虽处于偏低位，但随着价格走弱，从而改善后续进口利润，则企业进口有望改善，并提高供给。短期内，国内进口大豆到港趋向乐观，因此豆油供给预期或转为乐观；国内菜油库存或维持于高位。另外，今年我国冬油菜面积1.1亿亩，连续7年增加，同时据报道称，今年气候总体适宜，油菜长势良好，有望丰收。国内油脂消费或整体偏稳定。
蛋白粕：供应预期逐渐转向乐观。
豆粕：短期内，国内豆粕成本端或偏稳定。基本面看，进入5月后，随着巴西大豆到港量增加，预计通关速度或加快，豆类整体供给将明显改善，从而预计豆粕库存将触底反弹。和供给预期相比较，国内豆粕消费预期相对稳定，但具有较明显的价格弹性。此外，农业部最新表示，未来计划将饲料中谷物比例降至60%左右，并将豆粕占比削减至约10%。这一政策方向对豆粕需求前景形成长期利空。
菜粕：加油菜籽旧作供应吃紧，短期内可出口供应有限，从而有利于其价格坚挺。而加菜籽波动变化将促使国内菜粕成本端获支撑，且供应趋收缩。不过，市场传言国内企业采购澳大利亚油菜籽。另外，据贸易企业反映，我国也从印度等直接购买菜籽粕。从而或暗示，菜粕供应或得以保证。季节性因素，短期需求或偏乐观。此外，经历连续下跌后，菜粕相对性价比优势有所改善，或促使部分饲料企业减少豆粕等用量调整配方，从而提高菜粕添加比例。
棉花：涉美进出口商品暂离市场为宜。
供需格局：根据国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的 4 月份全球棉花产需预测，2024/25年度，全球棉花产量预计达到 2590 万吨，同比增长 7.38%，消费量预计达到 2550 万吨，同比增长 2.27%，棉花产量略高于消费。
开机率：截至 4 月 30 日，主流地区纺企开机负荷为 74.4%，月度下调 1.60%， 下游市场需求表现疲软，新订单增长乏力，订单多以小单、散单为主，为减少成本损耗、控制库存，不得不选择下调开机率，部分企业甚至采取轮休、错峰开机等措施。
库存：截至4月底，国产棉花商业库存降幅放缓，“银四”下游补货弱，符合市场预期，同时国际贸易关系紧张，导致下游纺织企业部分出口订单取消，市场心态悲观。国内棉花商业总库存 407.5 万吨，环比上周减少 12.52 万吨。
利润：截至 4 月底，2024/25 年度新疆籽棉收购价格 6.44 元/公斤左右，折算新疆 400型轧花厂预估利润-443 元/吨，较 3 月底减少 443 元/吨。2024/25 年度皮棉加工成本基本固化，疆内成本在 14500-15000 元/吨上下，4月市场受到国际贸易关系紧张影响，郑棉大幅下跌，虽后续盘面有所修复，但回调有限，导致现货价格整体偏低。
市场心态：50 家样本企业对 5 月棉价的预期，其中棉花贸易企业 30家，纺织企业 20 家。从目前情况来看，由于“金三银”表现欠佳，叠加关税政策影响，下游市场情绪悲观。目前持看跌心态占比 25%，看涨心态 20%，震荡心态基本维持在 55%；看跌心态的主要逻辑是下游需求进入淡季，出口订单受关税影响足；看涨心态的主要逻辑是宏观经济政策支撑。震荡心态的主要逻辑是目前多空双方僵持不下，郑棉或延续震荡困境。
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